资管新规出台：过渡期延长至2020年底 对金融业有什么影响(附全文)

　　中国小康网讯 综合报道 昨日，资管备受关注的新规金融机构资管新规终于在千呼万唤中出台，过渡期延长到2020年底。出台长至27日晚间，过渡中国人民银行、期延中国银行保险监督管理委员会、年底中国证券监督管理委员会、对金国家外汇管理局联合印发的融业《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《意见》或资管新规）正式发布。此举旨在规范金融机构资产管理业务，有什影响统一同类资产管理产品监管标准，附全有效防控金融风险，资管更好地服务实体经济。新规

　　资管新规征求意见稿于去年11月发布。出台长至如今正式稿出台，过渡在几个“焦灼点”上，期延到底与征求意见稿有何差别？对于银行、证券、保险、基金、信托五大行业的资管业务有什么影响？

　　监督部门正在研究制定细则

　　正式稿共31条，比征求意见稿多2条。具体内容有所调整，但是遵循的原则和监管思路没有改变。

　　多层嵌套？刚性兑付？期限错配？杠杆畸高？监管套利？这些现象，随着资管新规出台，要向大家正式Say Goodbye了。

　　《意见》明确了下一步工作的分工：

　　中国人民银行负责对资管业务实施宏观审慎管理，按照产品类型而非机构类型统一标准规制，同类产品适用同一监管标准，减少监管真空，消除套利空间。

　　中国人民银行牵头建立资管产品统一报告制度和信息系统，对产品的发售、投资、兑付等各个环节进行实时、全面、动态监测，为穿透监管奠定坚实基础。

　　金融监督管理部门在资管业务的市场准入和日常监管中，要强化功能监管。

　　金融监督管理部门在《意见》框架内，研究制定配套细则，配套细则之间要相互衔接，避免产生新的监管套利和不公平竞争。

　　银行：受影响最大一套“组合拳”应对

　　百亿资管产品里，银行表外理财规模达到22.2万亿元，是当之无愧的“带头大哥”。

　　此次资管新规对银行影响很大，主要体现在以下几个方面：

　　1、打破刚兑实现净值化管理：

　　新规要求，对于非保本理财产品，要打破刚性兑付，实现净值化管理。而对于保本理财，目前已纳入银行表内核算，视同存款管理。保本理财在法律关系、业务实质、管理模式、会计处理、风险隔离等方面与非保本理财产品“代客理财”的资产管理属性存在本质差异，两者将清晰划分。

　　净值化转型或将改变当前的银行理财市场。银行面临的压力是，变成浮动收益后，如何留住原有非保本理财产品的客户。

　　一家国有行资管部负责人表示：“银行理财以低风险客户居多，我们先要保证净值稳定，所以现在产品形态先慢慢转成货币类产品，这样客户也更容易接受。”

　　年初至今，各家银行已经先后推出净值型理财产品，产品投资标的也多以固定收益类为主。

　　2、规范资金池降低期限错配风险：

　　新规要求，每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。这意味着：

　　首先，银行理财产品的周期会被拉长，因为不能再期限错配了。未来银行会更倾向于发行久期较长的产品。

　　其次，银行理财产品的投资标的、结构也要发生变化。最明显的就是对非标准化债权资产端的投资会受到限制。

　　目前银行理财的期限普遍在1年以内，而非标资产往往周期较长，短的期限为3-5年，长的可以达10年。因此预计，未来银行理财投资非标资产的规模也会大幅下降。

　　截至2017年底，银行理财的非标准化债权类资产配置比例为16.22%，规模在4.79万亿左右，仅次于债权的配置比例（42.19%）。

　　3、银行成立资管子公司：

　　在加强公司治理与风险隔离的要求下，银行将成立资管子公司进行专门运作资管产品，分离业务，隔离风险。

　　目前已有3家银行公布成立资管子公司计划。北京银行26日公告称，董事会已通过相关议案，同意投资不超过50亿元设立资产管理公司。

　　此前，已有招商银行和华夏银行先后公布成立全资资管子公司计划。可以预见的是，未来银行资管子公司会加速落地。

　　其实几年前，监管部门和银行界人士就有过子公司改革的讨论和探索。彼时就有三家上市银行公告拟成立资管子公司，然而由于市场条件和监管环境尚未成熟，一直未有下文。

　　在业内人士看来，这次是监管政策的硬性要求，获批可能性极大，对银行来说也非常迫切。未来，新成立的资管子公司能够丰富理财业务功能，推动产品创新，利于风险隔离等。

　　信托：迎来刚性转型期

　　主动管理成大方向

　　信托业内人士及专家认为，其对资管行业的影响深远，对信托机构尤为突出。在降杠杆、去通道的大背景下，信托业难免经历转型的“阵痛”，但就长期来看，资管新规对行业发展是利好。

　　中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成认为，资管新规对行业提出更高的要求，新的监管环境下，信托转型不仅是生存的的需要，更是防范系统性金融风险的要求。

　　他表示，2018年信托业实际已经全面进入刚性转型期，这意味着信托公司业务转型已经势在必行，不可逆转。“今年注定会成为信托公司刚性转型元年，任何冲规模、做通道的动作都可能是踩红线的动作，靠通道业务为支撑的外延式发展模式将成为过去。”

　　截至2017年年末，全国68家信托公司管理的信托资产规模达26.25万亿，去通道、去杠杆背景下的信托业面临着行业收入增长放缓、信托报酬率下滑的挑战。

　　多位信托业内人士认为，2018年信托资产规模、增速下滑或成现实。中短期来看，多位分析人士预计今年二季度信托业规模和增速会有一个非常明显的反转回落，甚至不排除出现断崖式的下滑。

　　而在平安集团总经理兼平安信托董事长任汇川看来，资管新规对于行业长期健康发展是利好。对于行业而言，应该及时回归本源，助力实体经济发展。“平安信托将专注主业，回归信托本源，去杠杆、去嵌套，积极开展创新型主动管理业务。”

　　某信托公司研究员表示，转型路上，信托的战略规划、专业结构、人才梯队、风控流程等都面临新的问题，亟待信托公司解决。具体就转型方向与模式而言，邢成认为今后信托公司一定要走差异化和特色化发展的道路。其中，标准化、基金化、净值化产品，以及以债市、股市、ABS等金融产品和衍生品作为基础资产的业务将成重点方向之一。此外，家族信托等本源业务也被多位业内人士提及，成为信托业当前最热衷的重点转型方向。

　　公募：回归本源

　　利好净值型产品

　　基金公司普遍表示，资管新规对金融去杠杆和维护金融体系安全具有积极意义，此次“靴子落地”有助于打破刚性兑付，引导资产管理业务回归本源，对净值型产品构成长期利好。

　　多家基金公司认为新规将长期利好基金行业。资管新规的落地使得银行资管“躺着赚钱”时代过去，进入优胜劣汰的市场化竞争时代，而公募基金因其积累的专业主动管理能力和严格的风险控制能力，将是最有可能承接原银行理财投资者资金的机构。

　　基金公司相关人士进一步表示，银行理财投资者的投资习惯还是停留在类保本、收益率稳定的资管产品上，货币基金更接近这类需求，同时在高流动性、类保本的安全性和免税的优势基础上还有一定的“无风险收益率”。但在基金流动性管理新规和风险准备金的要求下，货币基金规模仍会保持匀速发展。

　　华夏基金表示，资管新规鼓励理财产品形式逐步从预期收益型向净值化转变。随着近两年中国金融市场产品不断丰富，资产配置理念和方法不断成熟，投资人对收益特征的认知逐步理性，资产管理机构有能力为客户设计不同风险等级的金融产品以满足不同的风险收益偏好。这些净值型产品将逐步替代传统理财产品，在未来金融市场中占据重要地位。

　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，资管新规发布进一步规范与优化了公募基金行业发展。首先，新规对公募基金与私募基金做了不同安排；其次，公募基金产品定义面临规范与优化；第三，货币基金是否由摊余成本计价改为净值型计价目前还未明确。特别值得注意的是，分级基金与保本基金产品需要转型或者终止。

　　券商资管：去通道趋势明显

　　发力主动型管理

　　根据资管新规，去通道是最为明确的一个信号。而券商资管作为去通道的首要对象，过去依靠牌照优势冲规模、获得收入的时代难以为继，业务转型迫在眉睫。

　　多位券商资管人士向记者表示，新规落地前，大部分内容已经执行，行业已经开始减少或停止增量通道业务，适应新的监管导向。

　　根据基金业协会数据，截至2017年末，证券公司资产管理业务规模16.88万亿元，相比2017年一季度末18.77万亿元减少1.89万亿元。其中定向资管计划产品规模为14.39万亿元，相比2017年一季度末16.06万亿元下滑1.67万亿元。去年定向资管缩水规模占券商资管规模整体缩水规模的八成左右，其中减少的主要是通道业务。

　　海通资管相关人士在接受记者采访时表示，为了适应新规，最主要的调整就是积极提升主动管理能力来适应新规。2017年，海通资管主动降低了通道业务和杠杆类业务的规模，逐步提高主动管理规模及产品业绩，在公司转型上已经取得了一定的成果。

　　上述人士称，新规为资管产品的健康发展指明了方向。投资经理必须要注重发现优质价值的资产机会，关注新技术、新产业、新生态，加强主动管理能力，在打破刚兑的要求下，回归服务实体经济，创造资产配置价值。

　　保险资管：走进“春天里”？

　　需铸就内功把牢机遇

　　从落地文件来看，资管新规能否带着保险资管机构走进“春天里”？保险资管机构又该怎么把握难得的机遇？

　　首先，新规明确了保险资管机构的市场地位，指出资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。

　　某大型国有保险资管人士点评，这是第一次正式把保险资管列入资管行业，使保险资管机构可以在同一起点上与其他金融机构开展公平竞争，改善了保险资管机构的市场地位。

　　其次，由于银行理财受资管业务新规影响较大，预计银行理财规模增速或将大幅下滑，并且打破刚兑净值化管理后由于无法进行期限错配投资或使银行理财投资收益有所下滑，导致保险资金投资银行理财的规模下降。

　　不过，塞翁失马，焉知非福。在资管新规下，虽然保险资管公司可能会流失部分来自银行的委外业务，但却迎来直接面对企业客户的翻身机会。

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