全面注册制稳步推进 证券业或将迎新一轮向上周期

　　2020年二级权益市场指数高歌猛进。全面券业期截至12月3日收盘，注册制稳上证指数收报3442.14点，步推年内累计涨幅12.85%；创业板指数收报2712.52点，进证年内累计涨幅50.85%。迎新此前的上周12月2日，上证指数一度攀升3458.79点，全面券业期创下2018年2月6日以来新高。注册制稳展望2021年，步推多机构预计，进证全面注册制的迎新正式落地将奠定证券行业新一轮向上周期的基础。

　　证券公司三季报业绩亮眼。上周据招商证券统计，全面券业期今年前三季度，注册制稳上市券商合计实现营收3650亿元，步推同比增长28%；归母净利润1156亿元，同比增长40%，前三季度累计净利润已超去年全年水平。板块表现方面，截至12月3日收盘，申万二级证券行业指数年内上涨17.61%。

　　从具体业务来看，券商经纪业务仍有创收空间。招商证券指出，资本市场体量的扩张为整体交易金额中枢的抬升提供支撑。以240万亿的市值、年换手率顺应机构化趋势中枢降低至接近美国水平1.5倍计算，日均交易规模依然可以达到1.46万亿，即使净佣金率降低至万分之二，行业年度经纪业务收入将达1400亿左右，是证券公司收入的重要基本盘。

　　随着注册制改革进程的推进，券商投行业务有望再创新高。申万宏源表示，科创板和创业板推行注册制之后，IPO企业数和规模激增，未来全市场稳步推行注册制，券商投行业务成长空间巨大。而据同花顺数据统计，截至目前，年内IPO募集资金规模达到4341亿元；数量已达351家，而去年仅为203家。中原证券表示，试点注册制以来，证券行业经营业绩持续改善，2021年全面注册制的落地将为证券行业本轮上升周期奠定坚实的基础。

　　此外，在居民资产配置结构调整的浪潮下，大资管行业有望快速发展，券商财富管理业务和机构业务或将面临重要机遇期。招商证券指出，证券公司财富管理业务将从“流量模式”向“存量模式”过度。“流量模式”下投资的主动性在客户手上，而“存量模式”转型后，公司向客户稳定收取管理费，管理费模式能够战胜市场波动，进一步提升收入的稳定性。

　　信用业务方面，两融规模的持续走高或成为券商利息净收入增加的主要动能。华创证券表示，参考科创板融券业务发展情况，A股融券规模还有很大的发展空间，有助于平衡市场多空态势，也是增厚券商利息净收入的新来源。

　　机构预计，未来或将呈现头部券商航母化和精品券商差异化并存的格局。东莞证券表示，随着越来越多的境外金融机构进入境内市场，境内券商之间的竞争将日趋严峻，特别是中小券商需要“抱团取暖”。头部券商为了增强自身实力，会出现合并中小券商来扩展自身势力范围，同时也存在强强合并的可能。

　　中银证券指出，在监管推动打造航母级券商的大背景下，龙头券商有望享受持续且重大的政策红利，行业集中度或将保持上升趋势。板块估值已滑落到历史中枢，存在较大提升空间。

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