研报点金|福莱特：光伏玻璃龙头，降本增效
公司于 1998 年成立，研报主要从事设计、点金开发、福莱伏玻生产光伏玻璃，特光产品以超白光伏压花玻璃为主，璃龙多用于生产晶体硅光伏电池。降本增效公司凭借玻璃制品起家，研报于 2006 年正式进军光伏玻璃领域，点金打破海外巨头对超白压花玻璃的福莱伏玻垄断。2011 年，特光公司布局安徽基地，璃龙同时嘉兴本部浮法玻璃产线点火投产。降本增效2015 年，研报公司于香港联交所主板上市，点金并于 2019 年在 A 股上市。2021 年，公司光伏玻璃日熔化量已突破 1 万吨。
2、核心观点：
开源证券行业分析师殷晟路认为：
(1) 硅料降价带动产业链需求释放，龙头企业充分受益
2023年，硅料产能问题解除，价格下降刺激需求，预计全球新增装机量为350GW。双玻组件渗透率提升，使得2023年光伏玻璃需求提升至2674.02万吨，对应市场空间910亿元。考虑到部分窑炉冷修技改，部分新建产能爬坡，预计2023年全球光伏玻璃实际年有效产能为3156.75万吨，供需失衡下，落后产能出清，具有先发和规模优势的龙头企业受益。
(2) 大窑炉产能扩张+纯碱降价+布局石英砂，深化成本控制能力
在供应过剩及产品同质化程度高企的环境下，成本管理已成为光伏玻璃生产企业的核心竞争力。我们认为，如今公司的利润弹性空间大幅扩展，原因在于三个成本降低的逻辑相互共振：
① 采用大型窑炉可显著降低每吨的能耗及成品率，预计公司产能将由原本的2.06万吨扩大至3.02万吨，规模经济推动成本降低；
② 纯碱是光伏玻璃的关键原材料之一，至今年初价格降幅已达22.37%，生产成本因此降低；
③ 石英砂是光伏玻璃的另一关键原材料，公司在2022年已经布局石英砂，现已取得1.61亿吨的开采储量，成本控制的能力因此得到强化。
殷晟路预计福莱特2023-2025 年营业收入分别为 206.11、241.4、315.06 亿元，归母净利润分别为 30.46、38.23、52.61 亿元，EPS 分别为 1.42、1.78、2.45 元，对应当前股价 PE 分别为 24.3、19.4、14.1 倍
3、风险提示：
产能过剩风险、原材料及燃料价格上涨风险、应收账款回收风险、贸易争端风险。
特别提示：以上数据仅代表历史，本投资顾问服务不确保投资者一定获得盈利或者本金不受损失。本投资顾问是根据公开资料以及研究报告对客户做出投资建议，仅供客户参考，客户需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险，入市需谨慎。
本文由世纪证券投资顾问林佳楣撰写，数据来源于同花顺ifind及公开资料
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