日本央行收益率曲线控制的前世今生

中评社北京1月24日电／据澎湃新闻报导，日本1月18日，央行日本央行并未如市场预期的收益继续调整收益率曲线控制工具，再度引发金融市场大幅波动。率曲在2022年12月20日，线控日本央行超预期调整收益率曲线控制目标，前世曾引发了市场对日本央行货币政策实质转向的今生讨论。收益率曲线控制是日本日本央行的重要政策工具，从启用至今已逾六年。央行　　一、收益收益率曲线控制工具的率曲实践　　收益率曲线控制（Yield　Curve　Control，简称YCC）本质是线控一种利率工具，通过设置各期限收益率目标水平，前世将收益率曲线维持在预期水平。今生1942年美联储首次运用此工具，日本2020年3月至2021年11月期间，澳洲联储也曾运用此工具。　　1.美联储。1942年3月，为配合二战期间美国财政部融资，美联储与财政部达成收益率控制协议，将3个月的短期国库券收益率目标设为0.375%，9个月至1年的国债收益率目标为0.875%，7－9年期为2%，10年期及以上为2.5%。由于当时美国面临较大的通胀压力，美联储并未向市场公布长端国债收益率目标，仅宣布短端盯住0.375%的目标。　　1947年下半年起，美国通胀压力上升，迫使美联储将短端国债收益率目标上限提高至1%，引发了市场配置的期限置换，短期债券的需求上升，使得短端利率回落，长端收益率抬升。美联储被迫大量买入长端国债以维持2.5%的收益率目标。截至1948年末，美联储持有约110亿美元的长期国债，约占其持有证券总量的50%。之后，随着通胀压力加剧，1951年3月，美联储宣布不再设定长端国债收益率目标。　　2.澳洲联储。2020年3月，为应对新冠疫情对澳大利亚经济的冲击，澳洲联储宣布将澳大利亚3年期国债收益率目标设置在0.25%，将通过在二级市场购债来实现对收益率的控制。2020年11月，澳洲联储进一步将3年期国债收益率控制目标下调至0.1%。2021年11月，经济快速恢复和通胀压力抬升，令收益率上行压力增大，操作难度增加，澳洲联储放弃其3年期国债收益率控制目标。　　从美联储和澳洲联储的实践来看，在危机背景下，通过控制国债收益率，可以减缓利率上行的速度，减轻政府债务负担，进而促进经济复苏。但收益率曲线控制也存在缺陷：一是政策退出的节奏很难掌握，若无序退出，将对央行公信力造成损害；二是若对收益率施加长期控制，则央行必须承担最后购买者义务，国债市场面临失灵风险。

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