国泰君安证券：家电行业静待内需复苏 看好出海良机

　　1.复盘2023:内销延续囚徒困境，国泰外销奠定增长动力

　　2023年行业内销呈现弱复苏态势，君安家电静待整体上演“四徒困境”，证券竞争格局是行业导致各企业业绩产生分化的核心原因，外销表现优于内销，内需海外终端修复叠加下游去库接近尾声，复苏家电整体出口回暖。看好

　　2.展望2024:原框架下已触底，出海内外销把握两条主线

　　2024年家电板块把握两条主线:1)内销维度，良机寻找产能出清、国泰竞争格局优化的君安家电静待子品类，挖掘在“质价比”消费层面布局更加善的证券企业;2)外销维度，预计自主品牌出海优于代工出海，行业成长性品类出海更具竞争优势。内需

　　3.估值:最差的复苏时点已过

　　当前板块估值压力主要来自外资流出，内资03公慕持仓环比01有所回升。行业估值当前处干历史地位，进一步大幅下探的可能性较小。长期资金引导叠加社保基金对股票资产配置比例提升有望促进家电板块 (如大白电)的配置价值。

　　4.投资建议:或将先抑后扬

　　1)布局海外:看好海外自主品牌布局完善的公司全球市占率提升，2)布局性价比&下沉:内销关注性价比和下沉布局完善的相关标的，3)稳健高股息:股息率预期之下，白电具备配置价值;4)跨界个股:零部件拓展至新能源车&机器人&储能方向。

　　5.风险提示

　　原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

（文章来源：国泰君安证券研究）

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