中评社北京4月14日电／三月初国内股市反弹，去中国化欧美股市下跌，何应对于是去中国化
不少人认为中国成为国际资本的避风港，因为A股估值水平处在历史低位，何应对国内疫情又得到了较好控制，去中国化而欧美的何应对疫情却失控了。如今，去中国化美国的何应对新冠确诊人数仍在创新高，资本市场大幅震荡，去中国化但全球资金却大规模流向美国，何应对到底谁是去中国化避风港呢？疫情之下，“去中国化”的何应对思潮渐渐泛起，我们该如何应对？ 是去中国化否成为避风港先要了解吞吐量和流向 外资进入国内资本市场主要是两个渠道，一个是何应对QFII渠道，2002年就建立了国际合格机构投资者通过外管局审批用外汇换人民币投资A股；到今年3月末，去中国化外管局审批累计审批QFII投资额度1131.59亿美元、RQFII投资额度7124.42亿元人民币；另一个渠道为陆港通渠道，即通过香港市场投资国内的股票和债券等金融产品。 据证监会副主席李超在3月22日说，外资持股占A股流通市值4%不到，也即占总市值不超3%，这里面其实还包含了不少海外中资通过RQFII和陆港通进来的
资金。但外资在日本股市的比重在30%左右、中国台湾25%左右，韩国16%左右，比例均远高于A股市场。 因此，我国资本市场的外资比重还是非常低的，尽管QFII开通至今已经18年了，额度管制也都取消，我国金融开放的政策力度越来越大，但毕竟我国汇率国际化程度还比较低，这就决定了“金融国际港”的吞吐量不大。 如到2019年末，人民币外汇储备资产约合2027.9亿美元，占全球官方外汇储备资产的1.89%，美元则超过60%。而在国际支付市场中，人民币的占有比例大致也只有1.6-1.9%之间，相比我国GDP占全球16%的比重而言，我国金融的国际化程度确实不高。 据统计，3月份A股市场北向资金净流出678.73亿元，创下了自陆港通开通以来单月净流出的最高纪录，而且，第一季度净流出也达到179亿元，与去年外资大规模流入形成鲜明对照——这颇有戏剧性，在市场讨论A股市场“避风港”功能最热闹的一个月。 那么，流出的资金流向哪里呢？从美元指数走势看，3月份先抑后扬，成为避险货币。很显然，在流动性危机下，美联储在降息的同时，大规模扩表，释放流动性来购买国债，甚至低等级高息债，故全球资金还是流向美国，配置黄金、债券等品种。 从一、二月份看，新兴市场的股市表现不佳，欧洲、日本股市略有上升，因此，新兴市场资金流向欧洲、日本和美国，如今，全球性疫情爆发，其中美国确诊人数最多，但日欧资金反而流向美国，美国金融市场倒成了全球资金的聚集地，这实际上体现了美元霸权地位。 显然，美国金融市场的容量和吞吐量都非常巨大，超出了一般大众投资者的认知。我国3月份的外汇储备环比减少了461亿美元，降幅为2016年11月以来最大，什么原因呢？我觉得其中一个重要原因是外汇储备中的非美元外汇贬值了。 国内不少人会说，一旦中国大规模抛售美国国债，那么，美国的金融体系就崩溃了。还有不少人认为，美国十年期国债收益率跌破1%，就会引发减持潮。事实上目前已经跌至0.75%了，也没有出现抛售潮，故迄今全球还没有一种资产比美国国债更不可替代。 全球金融版图，我们能改变多少 虽然大家都知道经济地理与自然地理有很大差别，但未必清楚“金融地理”又与经济地理有着很大区别。例如，约定俗成的全球的金融版图大致是这样分的：北美（美国、加拿大）、欧洲（或再细分为西欧和东欧）、日本、日本除外的亚太地区、拉美、非洲。 这种分类当然是由华尔街的金融大鳄们分的，尽管日本除外的亚太地区人口要占全球一半以上，尽管中国的GDP和金融GDP均排名全球第二，但在他们眼里，在日本除外的亚太板块上配置资产的风险还是偏大。 另外一种分类法更简单：成熟市场（developed market）和新兴市场（emerging market），或者就更简洁地把全球金融市场分为北美、欧洲、日本和新兴市场。成熟市场大家都清楚，凡是西方那些发达经济体的资本市场，都属于成熟市场，何谓新兴市场？从字面理解看，似乎是刚建立不久的市场，但印度的股市上世纪60年代就创立了，迄今仍被归为新兴市场。 这实际上也是美英的金融家们所采取的分类方法，如MSCI（摩根士丹利资本国际公司）是否将某国纳入新兴市场指数体系，并编制其国家指数，主要考虑人均国内生产总值（Gross Domestic Product per capita）、市场深度（marketdepth）和市场流动性（liquidity）、当地政府的管制（local government regulation）、已察觉的投资风险（perceivedinvestment risk）、对外国投资者的所有权限制（foreign ownership limits）和资本管制（capital control）、投资界的广泛认同（the generalperception by the investment community）等因素。 2009年摩根斯坦利新兴市场指数列出了以下21个国家（地区）作为新兴市场来进行统计：巴西、智利、中国大陆、哥伦比亚、捷克、埃及、匈牙利、印度、印度尼西亚、马来西亚、墨西哥、摩洛哥、秘鲁、菲律宾、波兰、俄罗斯、南非、韩国、中国台湾、泰国、土耳其。但直到2017年，A股才被纳入“MSCI新兴市场指数”和“MSCI ACWI全球指数”，而之前只是H股、红筹股和中概股被纳入指数。 可见，在美国主导的全球金融体系里，中国在全球金融版图中只是挤占了一个小角落，而且，这样一个小角落，也是我国金融监管部门经过多年努力，让中国A股市场不断规范，才争取得来的。对此，我们得清楚要在全球金融版图里扩大地盘，比在国际贸易领域扩大地盘要困难得多。 例如，工商银行的市值在全球金融机构中排名第一，被称之为宇宙第一大行，但工行的海外业务收入的占比仍比较低，而且很多海外业务收入还是与国内企业在海外的投资与经营活动相关，而欧美的大型金融机构在境外的收入通常要占到其总收入的30%以上。 曾经做过被中资收购的欧洲某国银行董事长和我说，在海外业务中，金融机构的弱肉强食非常明显，美国的知名投行通常在第一梯队，欧洲强国的投行排在第二梯队，日本或欧洲本土投行排在第三梯队，中资投行，不管背景如何强大，也只能落在第四梯队。 事实上，大部分中资金融机构在香港、澳门还能赚钱，这只是跨境，但要跨国赚钱就很难了。因为这个金融世界早就被欧美“殖民”了，尽管在二战之后，殖民地国家纷纷独立，西方国家纷纷退出，但金融机构却被保留下来了。日本的不少金融机构在80-90年代曾经也一度跻身全球金融机构前列，但好景不长，1997年前，北海道拓殖银行、三洋证券、山一证券等金融机构的破产，在日本掀起了一场金融海啸，从此日本的金融机构就没有再度威名全球。 事实上，自从布雷顿森林体系的建立的崩溃，都没有真正动摇美元的国际地位，这就是为什么美国金融机构能够称霸金融世界的原因。 记得2000年的时候，英国成立了国际注册金融分析师协会，该协会的成员以英联邦国家的证券分析师为主，我作为国内首届中国证券分析师委员会的副主任委员，去澳大利亚证券交易所考察和参加国际注册金融分析师培训。国际注册金融分析师协会举办国际注册金融分析师（CIIA）考试，其目的就是为了和美国60年代成立的CFA分庭抗礼。但二十年过去了，知道CIIA的人还是很少。
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