中邮证券-必易微-688045-Q2营收环比持续提升，布局信号链，强化业务协同-230820

事件

　　2023年8月18日，中邮证券必易微发布2023年半年度报告，必易布局2023H1公司实现营收3.0亿元，微Q务协同比-3.85%，营收实现归母净利润0.01亿元，环比化业同比-97.46%；单二季度实现营收1.7亿元，持续环比提升28.03%，提升同归母净利润0.04亿元，信号环比扭亏。链强

投资要点

　　营收环比持续提升，中邮证券毛利率开始改善。必易布局公司复苏势头良好，微Q务协2023Q2延续营收增长趋势，营收环比增长超28%；上游晶圆厂降价开始体现到成本端叠加产品结构调整，环比化业Q2毛利率达25.00%，持续环比提升2.56%。此外，为满足公司未来产品布局和业务拓展的需要，公司持续加大产品布局力度，并大力扩充高端人才，归母净利润同比下降97.46%，扣非归母净利润同比下降137.42%。

　　加大研发费用，提议回购股份增强信心。公司大力扩充高端人才、增加研发投入，2023年上半年研发费用同比增长56.65%，占营收的比例达到22.92%；截至6月30日，公司共有研发人员244人，较上年同期增加49人，研发人员数量超过公司员工总数的73%。此外，公司拟使用部分超募资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份资金总额不低于人民币4,200万元，不超过人民币8,400万元，回购价格不超过78元/股。此次回购为基于对公司未来高质量可持续发展信心和内在价值认可而提出，回购的股份在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性。

　　新品陆续推出，高性能领域积极推动国产化。公司以AC-DC芯片为切入点，持续导入DC-DC、线性电源、栅极驱动等芯片品类形成整体解决方案，在快充、家用电器、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量，其中，公司在家用电器领域销量同比增长超40%。分产品看，AC-DC领域不断推出交错式PFC、LLC等多款产品，积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用的国产化进程；LED驱动领域，“PFC+LLC/LED驱动”的高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，高精度深度调光的QRBuck LED背光驱动芯片成功量产；DCDC领域，持续研发8A以上大电流、60V以上高压产品，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已处于送样阶段；电池管理芯片领域，公司积极研发支持菊花链级联式BMSAFE芯片，主要针对200-800V高电压段应用，对标海外大厂，应用领域覆盖大型储能系统、新能源汽车。

　　布局信号链领域，加强业务协同。公司推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信号链芯片，包括运算放大器、转换器、传感器等产品，与电源管理芯片形成一站式芯片解决方案，满足客户需求。同时，公司控股动芯微成都，主要产品和研发布局为家用电器、工业及安防、汽车及新能源、服务器及算力等领域的电机驱动及磁传感器芯片，加快在服务器、汽车等高价值领域新品的推出及产业化进度。

投资建议：

　　我们预计公司2023-2025归母净利润0.5/1.0/1.6亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

　　市场竞争加剧；客户导入节奏放缓；新品研发不及预期，半导体周期下行风险。

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