开源证券-晶瑞电材-300655-公司信息更新报告：2023Q2营收边际回暖，产能稳步扩张前景可期-230827

2023Q2营收边际回暖，开源成长动力充足，证券张前维持“买入”评级公司发布2023年半年报，晶瑞际回景2023H1实现营收6.28亿元，电材同比-33.37%；归母净利润0.11亿元，公司更新同比-87.06%；扣非归母净利润0.32亿元，信息同比-59.75%；毛利率23.45%，报告步扩同比+0.90pcts。收边计算得2023Q2单季度实现营收3.33亿元，暖产能稳同比-32.39%，开源环比+12.72%；归母净利润-0.07亿元，证券张前同比-0.58亿元，晶瑞际回景环比-0.25亿元；扣非归母净利润0.21亿元，电材同比-55.20%，公司更新环比+83.72%，信息毛利率22.46%，同比-1.21pcts，环比-2.09pcts。考虑到终端市场疲软，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为1.74/2.60/3.03亿元（前值为2.12/2.75/3.59亿元），预计2023/2024/2025年EPS为0.18/0.26/0.30元（前值为0.36/0.47/0.61元），当前股价对应PE为53.9/36.1/31.0倍，公司成长动力充足，维持“买入”评级。

　　高纯化学品的销量均同比增加，产能稳步扩张前景可期

　　分产品看，2023H1高纯化学品受部分产品价格下滑影响，实现营收3.58亿元，同比-16.50%，总营收占比56.97%，但公司双氧水、氨水、硫酸及剥离液、边胶清洗剂等高纯化学品的销量均同比增加，受益于产品结构调整，高纯化学品毛利率达18.20%，同比+3.46pcts，其中高纯双氧水实现营收1.45亿元，同比+37.79%，销量同比+41.53%；2023H1锂电池材料受锂电池材料核心产品NMP产品价格同比下降的影响，实现营收1.30亿元，同比-56.37%，总营收占比20.68%，毛利率达20.06%，同比-1.55pcts；2023H1光刻胶受行业景气度影响，实现营收0.69亿元，同比-8.73%，总营收占比11.05%，毛利率为52.72%，同比-4.38pcts，但2023Q2营收已有所改善；2023H1工业化学品受工业硫酸产品价格下降的影响，实现营收0.41亿元，同比-58.78%，总营收占比6.53%，毛利率为-10.37%，同比-26.01pcts。

　　2023H1公司持续加大研发，研发投入0.30亿元。2023H1高纯硫酸项目一期（3万吨）已正式投产、高纯硫酸项目二期（6万吨）已达到预计可使用状态，年产1200吨集成电路关键电子材料项目已达到量产化初期。

　　风险提示：下游需求不及预期；产品研发不及预期；行业竞争加剧。

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