中金:维持维珍妮“跑赢行业”评级 目标价降至3港元
中金主要观点如下:
各品类环比均有好转,内衣表现相对稳健。
1HFY24营收占比62.4%的贴身内衣业务表现较为稳健,同比-10.3%至22.11亿港元,环比+12.8%。占公司总营收28%的运动产品因下游客户去库存进度不一、整体表现较为疲软,营收同比-33%至9.94亿港元,环比+4.4%。消费电子配件、胸杯及其他模压产品营收分别同比-37.9%、-36.7%至1.6、1.35亿港元,环比分别+41.7%、23%。公司主动收缩鞋类业务,营收同比-77%至0.45亿港元,公司表示已于10月停止出单。
维密中国如期高速发展,产品走向国际市场协同IDM业务。
维密中国受益于差异化产品的推动,1HFY24营收同比+51%至8.83亿港元,应占纯利同比扭亏,盈利0.22亿港元。2023年双十一购物节维密天猫销售同比+61%至1.55亿元,内衣销售排名天猫第三。维密中国推出的部分产品也受到维密美国公司的青睐,于下半年在美国上市,有效带动了IDM业务的发展。
重组成本及财务费用增长,短期利润承压。
1HFY24公司毛利率同比-1.5ppt至28.8%,环比受益于越南生产效率的提升+1.3ppt。此外,财务费用率因利率上升同比+1.2ppt至4.3%,国内工厂搬迁带来约9千万港元重组成本。总体而言,公司归母净利率同比-3.8ppt至3%。
发展趋势
公司预计2HFY24订单环比有望持续好转,其中内衣业务国际客户稳健复苏,胸杯和其他配件保持与内衣业务趋势保持一致;运动胸围和紧身裤温和改善,运动服装作为新品牌有望快速增长;消费电子中VR业务受产品迭代影响将略有回调,电脑周边业务保持稳健。FY25随着研发打样成果的转化,公司预计订单和产能利用率有望迎来大幅改善。
风险提示:客户订单复苏及产能利用率提升不及预期,搬厂补贴等费用超预期等。
责任编辑:史丽君
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